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　　【开源非银高超团队】基金行业迎三大战略机遇，继续重点推荐头部券商

　　来源：超阅非银

　　核心观点

　　周观点：基金行业迎三大战略机遇
，继续重点推荐头部券商

　　低估值+压制因素解除+盈利持续超预期是我们重点推荐头部券商的核心逻辑。边际看，2季度资金面压制有望解除 ，再融资靴子落地，IPO扩容利好券商投行和投资链条盈利高增
，2季度券商业绩有望持续超预期，重视三大中长期叙事下券商ROE持续改善：存款迁移下的财富管理 、跨境需求下的海外扩表和科技浪潮下的投行投资赋能是券商行业的三大中长期叙事 。继续重点提示头部券商机会
。

　　券商：基金行业面临三大重要战略机遇 ，券商中报展望看全业务线向好

　　（1）本周日均股基成交额3.43万亿
，环比-7.1%；本年累计日均股成交额3.20万亿，同比+98.6%。4-5月A股IPO合计融资规模（上市口径）达323亿 ，较1季度整体的259亿增加25% 。（2）证监会主席吴清在中基协第四届会员代表大会上致辞表示：基金行业面临重要战略机遇
，一是经济发展向新向优孕育行业成长新动能，二是金融结构深刻调整释放资产管理新需求 ，三是资本市场制度重塑营造行业发展新环境
。加快实现从“重规模 ”向“重回报
”的转型
，坚决遏制赌押赛道
、风格漂移、高位发行等顽疾。（3）6月3日国办印发“私募基金高质量发展指导意见”，指出存在行业大而不强 、募资结构失衡等问题 ，本次文件核心举措包括：入口端
，发挥企业登记前综合研判会商和私募基金登记备案双重把关作用；持续监管端，强化穿透监管和线索发现能力 ，严厉打击违法犯罪活动；出口端，推动不符合要求私募基金和企业主体“双出清 ” 。下一步
，证监会将制定落实《指导意见》的三年行动方案
。（4）2季度IPO扩容提速，券商投行
、投资全链条受益 ，券商2季度业绩有望延续高增
，资金面和再融资担忧解除，重点推荐头部券商：首推投行、海外和财富三线全能的低估值头部券商中信证券 、国泰海通和中金公司H；推荐充分受益于交易量提升的同花顺。

　　保险：中国平安进一步增持中国人寿H股 ，资金面成为估值压制重要因素

　　（1）香港联交所权益披露资料显示
，5月28日，中国平安增持国寿寿险H股2316.3万股 ，平均每股作价28.37港元
，涉及资金约6.57亿港元 。增持后最新持股数目约为12.69亿股，持股比例由16.75%升至17.05%。（2）资金面压制下 ，保险板块估值持续回落
，目前估值水位降至较低水平，2季度负债端延续高质量增长 ，净利润增速有望较1季度明显改善
。存款迁移带来险企负债端高景气
、长端利率企稳下中长期利差平稳的长逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的
，关注资产端和负债端催化，推荐中国平安和中国太保。

　　推荐标的组合：中信证券 ，国泰海通
，中金公司H，中国平安；财通证券 ，同花顺；中国太保
，中国人寿H，江苏金租 ，香港交易所 。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期
。