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"> 文｜识礁Farsight

迟迟未能IPO ，荣耀为员工持股按下“退场键 ” 。

2026年5月22日
，据界面新闻报道，因未在股改一年内完成IPO ，荣耀于当天下午召开内部员工持股会议
。考虑到部分员工存在资金压力
，荣耀管委会决定，开放员工减持退出通道 ，员工可按原始认购价退股。

值得注意的是
，此次会议上，荣耀高层也正面回应了“荣耀IPO终止
”的传闻 ，明确荣耀IPO并未终止，但未提及具体的上市时间 。

据悉
，2025年6月，荣耀在深圳证监局完成上市辅导备案
。备案报告显示 ，此次辅导期分三个阶段
，最晚于2026年3月完成辅导，并申请辅导验收。然而 ，截至2026年5月?
，荣耀上市辅导仍未验收通过?，外界自然会对其IPO前景感到担忧 。

尽管荣耀仍在积极推进IPO ，但其面临的形势愈发严峻
。目前
，智能手机行业已迈入存量时代，并且内存价格持续上涨。在此背景下 ，高度依赖智能手机业务的荣耀很难给资本市场以信心 。

独立以来
，荣耀估值缩水约35%

众所周知，荣耀最初只是华为旗下聚焦互联网渠道的子品牌 ，最核心的战略导向，就是与小米等互联网手机品牌展开正面竞争
，助力华为手机实现高端化破局。

2020年末，迫于制裁压力 ，华为将荣耀出售给深圳国资委以及数十家经销商、代理商
。由于地方国资与财务投资人的核心诉求是资本增值与退出
，IPO也因此成为荣耀必须完成的关键任务。

2023年11月，荣耀董事会公告指出 ，“为实现公司下一阶段的战略发展
，公司将不断优化股权结构，吸引多元化资本进入 ，通过首发上市推动公司登陆资本市场 。”

图源：荣耀

此后几年
，荣耀积极进行股改，引入中国移动 、中国电信
、京东方等股东 ，构建了“国资+产业链+渠道 ”的利益共同体
，为IPO做好了准备
。

不过颇为反常的是，尽管已获得央企与产业资本背书 ，资本结构趋于稳固，但荣耀的估值却一路走低。

图源：胡润研究院

据《财新》援引买方渠道商的消息
，2020年末，华为出售荣耀的价格约为400亿美元（按当时汇率计 ，约合人民币2600亿元） 。胡润研究院于2025年6月披露的《2025全球独角兽榜》显示
，荣耀价值为1700亿元
。不到五年时间，荣耀估值缩水约34.62%。

图源：IDC

究其原因 ，荣耀手机的出货量正一路走低 。IDC数据显示
，2023年-2024年，在中国手机市场 ，荣耀手机出货量分别同比下跌10.3%和8.1%
，位列第二和第四位
。2025年，荣耀甚至跌出了TOP5榜单。

由于不像小米一样 ，在手机业务之外构建了IoT、新能源汽车等强有力的增长曲线
，手机基本盘萎缩，自然会削弱荣耀的估值 。

有鉴于公司估值一路走低 ，极大地损害了股东的利益，尽管赵明曾为荣耀发展立下汗马功劳
，荣耀高层仍选择“换帅
”
。2025年1月，赵明卸任荣耀CEO ，前华为高管李健接任。

华为回归
，荣耀市场份额被蚕食

近年来，荣耀手机出货量持续下滑 ，一方面是因为中国手机行业迈入了存量时代
，另一方面，也与华为强势回归有直接联系 。

如前文所述 ，华为之所以出售荣耀
，主要是因为在制裁的压力下，手机业务举步维艰。由于与华为有很深的渊源 ，独立之初
，荣耀强化商务 、办公
、高端等“华为概念”，极大地填补了华为手机停更后留下的市场真空
。

官方数据显示 ，2021年Q1，中国手机市场
，荣耀手机市占率仅为3%。IDC数据显示，2021年-2022年 ，荣耀手机的市占率分别为11.7%和18.1%
，实现了触底反弹 。

图源：IDC

不过华为手机并未一蹶不振
。2023年8月后，随着麒麟芯片重启 ，华为手机强势复苏。IDC数据显示
，2024年中国手机市场，华为手机出货量同比激增50.1% ，位列第二；2025年
，华为手机出货量达4670万台，位列第一 。

综合对比近两年华为和荣耀手机的市场走势可?